Мировой финансовый кризис начался в еврозоне с кризиса ликвидности. Когда в сентябре 2008 г. американские банки из-за внутренних неплатежей урезали кредиты европейским банкам-партнерам, те начали массово придерживать средства, опасаясь цепочки неплатежей. Европейский рынок межбанковских кредитов встал, банки не хотели кредитовать партнеров даже под высокий процент. С денежного рынка исчез самый ходовой товар — необеспеченные суточные ссуды, базовые рыночные ставки (LIBOR, EURIBOR, EONIA) утратили репрезентативность.
Комплекс антикризисных мер, которые были приняты руководящими органами ЕС, включая Европейский центральный банк, получил всестороннее освещение в академической литературе — зарубежной и российской. Среди отечественных экономистов, в чьих работах раскрываются направления реформирования монетарной политики ЕЦБ, следует назвать А. И. Бажана, Ю. А. Борко, О. В. Буторину, В. Г. Варнавского, К. Н. Гусева, А. Н. Дубянского, М. Л. Ларионову, И. Н. Люкевича, В. Я. Пищика, С. Ф. Серегину, А. Н. Цибулину и др.2.
На первом этапе кризиса ЕЦБ делал все для спасения банковской системы. Нехватка ликвидности представляла серьезную угрозу для экономики еврозоны, поскольку в Европе именно банковские депозиты и ссуды являются наиболее важными инструментами кредитования реального сектора. В конце 2007 г. объем выданных и непогашенных кредитов частному сектору составлял 145 % ВВП еврозоны, тогда как в США это соотношение равнялось 63 %. «Паралич» денежных рынков был опасен еще и потому, что они служит передаточным звеном, через которое денежно-кредитная политика ЕЦБ воздействует на реальный сектор. Если рынок межбанковских кредитов бездействует, то перестает работать и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики: исходящий от эмитента сигнал не доходит до предприятий и населения. С этой точки зрения преодоление кризиса ликвидности было необходимым условием поддержания жизнеспособности евросистемы, т. е. существования ЕЦБ и единой валюты.