Анализ премий, выплачиваемых странами Африки к югу от Сахары на международных финансовых рынках

Заимствования на международных финансовых рынках правительствами стран Африки к югу от Сахары (АЮС) выросли за последние пятнадцать лет. По состоянию на 2021 г. пятнадцать стран региона вышли на международные рынки посредством выпуска еврооблигаций [3]. Факторы, объясняющие этот резкий рост доступа стран АЮС к международным рынкам, двояки. Для глобальных инвесторов высокая потенциальная доходность, улучшение макроэкономической политики и перспектив развития в сочетании с низкими мировыми процентными ставками, повышением глобальной ликвидности и необходимостью диверсификации портфеля повысили привлекательность суверенных облигаций стран АЮС. Для стран АЮС еврооблигации высвобождают денежные средства, предлагая дополнительный источник финансирования проектов развития без каких-либо условий, на фоне прекращения традиционных льготных кредитов.

Несмотря на обширные исследования факторов, определяющих суверенные премии за риск, литература по странам АЮС относительно скудна, а эмпирические данные не являются убедительными. Ключевой вопрос, рассматриваемый несколькими авторами, сосредоточившими свое внимание на странах АЮС, заключается в том, точно ли стоимость заимствований для стран АЮС отражает основные суверенные риски. На этом фоне в данной статье исследуется степень, в которой потенциальная премия стран АЮС существует на финансовых рынках.

Хотя имеется высокий спрос на облигации стран АЮС со стороны глобальных инвесторов, политики региона часто отмечают неверную оценку их суверенного долга, предположительно происходящую из-за восприятия риска со стороны международных инвесторов, что приводит к неоправданно высоким затратам по займам. Доходность евро-долларовых облигаций, выпущенных африканскими странами, превышала 5% в период исключительно низких мировых процентных ставок. В 2021 г. средняя процентная стоимость непогашенного суверенного долга в странах с развитой экономикой упала примерно до 1 %, а 40 % африканских облигаций превысила 8% [3].