В последние годы роль денежнокредитной политики в экономике значительно возросла. Она является первой линией обороны национальной экономики от внешних шоков. Денежно-кредитная политика обладает большей гибкостью по сравнению с другими средствами макроэкономической политики.
Следует отметить, что денежнокредитная политика оказывает воздействие на масштабы и структуру иностранных и внутренних инвестиций, столь необходимых для развития российской экономики. Россия перешла к режиму инфляционного таргетирования и свободному валютному курсу. Необходимо оценить, способен ли подобный режим денежно-кредитной политики в российских условиях формировать адекватные меры реакции на шоки со стороны трансграничного движения капитала.
В условиях, когда процентная ставка выше мировой, что характерно для стран с развивающимися и формирующимися рынками, международный капитал будет приходить в страну, увеличивая положительное сальдо финансового счета. Одновременно приток иностранной валюты в страну приводит к повышению валютного курса национальной валюты и снижению чистого экспорта, что влечет за собой сокращение уровня совокупного дохода. При неизменном уровне предложения денег, при снижении дохода уменьшится спрос на деньги, что вызовет снижение процентной ставки. Потоки капитала будут воздействовать на валютный курс до тех пор, пока не установится равновесие на уровне мировой процентной ставки.
Если же в стране применяется фиксированный валютный курс, то превышение процентной ставкой уровня мировой ставки вызовет описанные выше последствия для экономики, но при этом перед монетарными властями будет стоять задача сохранения установленного уровня валютного курса при помощи валютных интервенций, что вызовет увеличение предложения денег и приведет к снижению процентной ставки. Поскольку валютный курс остается неизменным, платежный баланс уравновешивается только за счет снижения процентной ставки до уровня мировой, что снизит приток капитала. Увеличение предложения денег вызовет рост дохода.