Риски внешнего финансирования: насколько важен состав международной инвестиционной позиции?

Глобальная финансовая интеграция, измеряемая как сумма валовых внешних активов и обязательств, увеличилась более чем в три раза в качестве доли ВВП с начала 1990-х гг. При правильном управлении такая интеграция может улучшить распределение рисков, предоставить странам необходимый капитал для финансирования внутренних инвестиций и повысить их способность противостоять потрясениям [7]. Тем не менее это также может представлять серьезные риски для макрофинансовой стабильности, особенно в странах со слабыми политическими рамками и резервами, тонкими внутренними финансовыми рынками и ограниченным экспортным потенциалом [9]. Эти риски также были выделены в других исследованиях систем раннего предупреждения о кризисах, которые набрали обороты после глобального финансового кризиса (GFC) [1, 5, 8].

Основываясь на предыдущей работе по детерминантам внешней уязвимости, в этой статье рассматривается роль размера и структуры международной инвестиционной позиции (МИП) во влиянии на вероятность того, что страны столкнутся либо с внешним кризисом, который определяется как включающий суверенный дефолт или реструктуризацию, либо обращение к финансированию МВФ, либо с внезапной остановкой с сильным негативным воздействием на экономический рост [4]. При раскрытии роли структуры IIP в документе подчеркиваются различия между валовым и чистым дисбалансом, позициями по собственному капиталу и долгу, валютной структурой внешнего долга, а также роль официальных и неофициальных иностранных активов в снижении рисков. В то время как основное внимание уделяется выяснению того, как различные компоненты IIP влияют на внешние факторы уязвимости, мы также рассматриваем роль глобальных факторов, а также внутренних макроэкономических основ и политики, уже определенных в литературе, таких как сальдо текущего счета, степень завышения обменного курса, финансовое положение и кредитный цикл. В статье, однако, не рассматриваются факторы, определяющие структуру валюты, а скорее изучается, как структура долга влияет на риски внешнего финансирования.