Одной из важных особенностей развития инвестиционного рынка является развитие в эпоху цифровизации, переход привычных торгов в цифровое пространство. Стремительное развитие цифровых технологий оказывает влияние на все сферы нашей жизни, а также и на инвестиции. Сегодня с помощью цифровых технологий можно за считанные секунды проводить множество различных операций. Новейшие технологии в сфере инвестиционного рынка выступают важнейшим фактором обеспечения качества услуг, связанных напрямую с инвестициями.
Несмотря на переход России к цифровой экономике и введение соответствующих нормативных правовых актов, процесс цифровизации еще только начинается в России и во многом уступает уровню развития соответствующих технологий за рубежом. Вместе с тем Россия является одной из наиболее перспективных стран для привлечения иностранных инвестиций, так как обладает большими запасами природных ресурсов, развитой промышленной и транспортной инфраструктурой, активно развивающейся социальной сферой (здравоохранение, образование, культура и спорт).
В бизнесе инвестиции обычно рассматриваются как использование капитала для определенной цели инвестором.
Данный термин является объектом знаний как в области делового администрирования, так и в экономике. В то время как деловое администрирование сосредоточено на предпринимательских инвестиционных решениях, экономика изучает совокупное инвестиционное поведение всех экономических субъектов. Термин «капитальные вложения» чаще всего используется для обозначения инвестиций, осуществляемых частными лицами в рамках частного финансового планирования.
Экономист Гюнтер Вёэ различает материальные, финансовые и нематериальные инвестиции в зависимости от типа активов, для которых используются финансовые средства. В более широком смысле сюда входят не только краткосрочные вложения, но и вложения в ценные бумаги (финансовые вложения). В более узком значении чаще всего этот термин применяется к долгосрочным основным средствам. Средства производства можно рассматривать как долгосрочные, если они существуют более одного финансового года. Инвестиции охватывают широкий спектр направлений бизнеса: от недвижимости до служебных автомобилей и от промышленных механизмов до операционной и офисной техники. Инвестирование может производиться как государственными, так и частными компаниями.
Инвестиции отражаются в активах баланса (материальные, финансовые и нематериальные активы), их финансирование можно найти в пассивах соответственно (собственный и заемный капитал).
В основном инвестиции дифференцируются по объектам инвестирования. Но также существуют и другие классификации.
По предмету выделяют:
1) материальные вложения: техническое оборудование, сооружения, здания, земля и земельные права, машины; также в искусстве;
2) нематериальные инвестиции: концессии, лицензии, товарные знаки, патенты, права промышленной собственности; обычно приобретенные знания, исследования и разработки;
3) финансовые вложения: ценные бумаги (акции, облигации, инвестиционные сертификаты), холдинги.
По назначению:
1) стартовые инвестиции: инвестиции, произведенные для запуска;
2) валовые инвестиции: сумма замещения и чистых инвестиций;
3) чистые инвестиции: фактические новые инвестиции, инвестиции после вычета амортизации, которые служат для финансирования замены изношенных существующих производственных мощностей;
4) замещающие инвестиции: инвестиции, осуществленные за счет износа или технологических достижений, которые поддерживают производительность от замены износа ОС;
5) инвестиции в расширение: направленные на увеличение производства с использованием большего количества средств производства и числа рабочих;
6) инвестиции в рационализацию: направленные на то, чтобы иметь возможность производить больше (или то же количество) с тем же (или меньшим) количеством труда или машин;
По функции:
• инвестиции в исследования;
• производственные инвестиции.
По взаимозависимости:
1) прямые инвестиции — это инвестиции в холдинги компаний или в дочерние компании/филиалы за рубежом. Прямые инвестиции являются формой экспорта капитала;
2) замещающие прямые инвестиции вытесняют местные компании за границу;
3) дополнительные прямые инвестиции, осуществляемые в дополнение к национальному объему инвестиций целевой страны.
По уровню риска:
1) стратегические инвестиции, касающиеся значительной части активов (>20%), прежде всего инвестиций в новые технологии, продукты, рынки или экстенсивное расширение мощностей (диверсификация);
2) оперативные или тактические инвестиции, имеющие место на постоянной основе и относящиеся к замещающим инвестициям, рационализации или производственным процессам.
Инвестиции считаются важными объектами принятия решений в операционном бизнесе, поскольку они часто имеют долгосрочное стратегическое значение. Это связано с капиталоемкостью, долгосрочными капиталовложениями и, следовательно, трудностями возврата инвестиций. Также проблемой является время, необходимое для реализации инвестиций, и доступность информации о будущих событиях, что приводит к неопределенности [1].
Для того чтобы делать заявления об инвестиционном положении компании, существует ряд ключевых бизнес-факторов. К ним относятся интенсивность активов, запасов и коэффициент инвестиций.
Кроме того, принятие инвестиционных решений усложняется тем, что, помимо чисто экономических критериев (например, срока полезного использования, использования капитала и прибыльности), которые суммируются в инвестиционном отчете и обрабатываются как рекомендации по принятию решений, часто играют роль другие факторы (законы, техническая осуществимость, взаимозависимость в других областях). Новым подходом к определению выгодности инвестиций является анализ реальных опционов, который позволяет определить инвестиции с помощью средств теории цен опционов.
Показатель предельной эффективности капитала составляет реальную основу приятия инвестиционных решений. Предельной эффективностью капитала называется та процентная ставка, при которой первоначальная стоимость инвестиций совпадает с текущей стоимостью инвестиций (=текущей стоимостью чистой прибыли от инвестиций). Компания будет инвестировать только в том случае, если предельная эффективность капитала превысит текущую рыночную процентную ставку. Если инвестиции приносят более высокую доходность, чем альтернативные денежные вложения, они инвестируются, и наоборот.
При ожидаемом сроке службы приобретаемой машины два года получается следующая формула:
где AK — стоимость приобретения инвестиции;
Q1 — чистый доход от инвестиций в первый год;
Q2 — чистая прибыль от инвестиций за второй год;
R — предельная эффективность капитала (рентабельность инвестиций).
Если, например, машина стоит 1000 руб. сроком службы два года, а предприниматель ожидает от машины 500 руб. в первый год и 540 руб. во второй год, то получается предельная эффективность 8%. Если рыночная процентная ставка составляет 7%, инвестиции осуществляются, если выше 8%, инвестиции не осуществляются. Эта предельная эффективность была впервые введена Джоном Мейнардом Кейнсом в феврале 1936 г. в его «Общей теории занятости, процента и денег».
С дополнительной экономической точки зрения этот термин описывает приобретение материального капитала на долгосрочной основе с целью производства товаров, при этом в узком экономическом смысле может учитываться только материальный капитал, приобретенный в течение одного отчетного периода, который был произведен в том же отчетном периоде. Полученный материальный капитал служит для поддержания, улучшения или расширения производственного оборудования компаний и поддерживает или увеличивает основной капитал экономики в долгосрочной перспективе. Существенными факторами, влияющими на размер инвестиции, являются рыночная процентная ставка (предельная эффективность используемого капитала), текущий доход и текущий объем производства, а также будущие ожидания инвесторов. Инвестиции — это, например, строительство зданий компании, покупка технических систем, машин или инструментов. Инвестиции, с другой стороны, не включают потребительские товары длительного пользования, товары военного назначения или приобретение знаний. Инвестиции финансируются за счет амортизационных отчислений. Только когда инвестиции превышают амортизацию, основной капитал увеличивается [2].
В простой модели спроса на товары инвестиции рассматриваются как экзогенная переменная. Однако это проблематично, поскольку уровень инвестиций реагирует на изменения в производстве и зависит от процентной ставки. Инвестиции выражаются в модели спроса на товары для закрытой экономики с государством, как:
В открытой экономике это определение:
где Z — общий спрос на товары;
C — частное потребление;
G — государственные расходы без государственных инвестиций;
X — экспорт;
IM — импорт.
Исходя из вышеописанного, можно сказать, что форм, видов инвестиций достаточно много.
Инвестиционный рынок — сложная структура, которую нужно рассматривать с разных сторон.
Одним из разновидностей инвестиционного рынка является фондовый рынок.
Рис. 1. Структура рынка ценных бумаг1
Фондовый рынок делится на два вида:
1) первичный;
2) вторичный.
Первичным рынком (также эмиссионным рынком) называется частичный рынок в финансовой системе, на котором инвесторы могут получить или купить финансовый продукт (ценные бумаги) в первый раз. Также нужно отметить, что первичный рынок, в свою очередь, тоже делится на две части:
• частного размещения;
• публичного предложения.
Частное размещение отвечает за продажу ценных бумаг уже известным личностям.
Публичное предложение отвечает за публичное размещение ценных бумаг для неограниченного числа лиц.
В качестве вторичного рынка (также оборотный рынок) — субрынок в финансовой сфере, на котором участники рынка приобретают или перепродают уже находящиеся в обращении финансовые инструменты в качестве объектов торговли.
Биржевой рынок — рынок, на котором проводятся операции с ценными бумагами по определенным правилам и временными промежутками в течение всей биржевой сессии.
Одним из примеров биржевого контракта (срочный рынок) является фьючерс. Фьючерсный контракт — это контракт или соглашение, обязывающее стороны договора купить или продать определенное количество товаров или ценных бумаг (базовый актив) в определенную дату в будущем и по заранее установленной цене. Эти контракты торгуются на так называемом срочном рынке.
Внебиржевой рынок — в финансовом секторе внебиржевая торговля (также прямая торговля) — относится к торговле между участниками рынка, которая не обрабатывается через фондовую биржу или другие торговые площадки.
Одним из примеров внебиржевого контракта (срочный рынок) является форвард. Форвард, как производный финансовый инструмент, представляет собой долгосрочный контракт между двумя сторонами на покупку или продажу актива по фиксированной цене и на определенную дату. Отличие от фьючерсных контрактов заключается в том, что форвардные контракты заключаются в ходе внебиржевых операций, то есть вне организованных рынков [4].
Внебиржевой рынок также делится на две части.
Организованный рынок — это рынок, на котором торговля происходит по установленным правилам. Перед выпуском ценных бумаг ценные бумаги проходят листинг. Листинг на данном рынке проходит намного легче, нежели на фондовой бирже. Торговля на данном рынке происходит в основном между дилерами2.
Неорганизованный рынок — рынок, на котором происходит все своеобразно, нет никаких установленных правил, операции о покупках и продажах нигде не фиксируются, сделки обговариваются между покупателем и продавцом, покупатель в данном случае берет весь риск на себя.
Кассовый рынок — рынок с немедленном исполнением сделок, в течение 1–3 дней (если требуется поставка ценной бумаги в физическом виде), не включая самого дня сделки.
Срочный рынок — рынок, на котором проводятся разнообразные сделки, которые превышают более двух рабочих дней, может занять несколько недель или месяцев.
Компьютеризованный рынок — рынок, операции которого происходят в сети Интернет, соединяя фондовых посредников.
Характеристиками данного рынка является то, что отсутствует физическое место проведения торгов и нет прямого контакта, между продавцом и покупателем, непрерывность во времени и процессе торговли, полная автоматизация процесса [5].
Публичный рынок — это рынок, на котором купля-продажи происходит публично, в присутствии профессиональных участников рынка, и информация о ценных бумагах известна всем участникам рынка, независимо от их местонахождения.
Фондовые биржи выполняют несколько ключевых функций как для инвесторов, трейдеров, так и для зарегистрированных на бирже компаний.
1. Прозрачное ценообразование ценных бумаг: биржи должны обеспечить, чтобы покупатели и продавцы имели доступ к точной, актуальной информации о ценах и заказах для принятия обоснованных инвестиционных решений. Они играют важную роль в обеспечении справедливого и прозрачного ценообразования ценных бумаг, а также в эффективном подборе покупателей и продавцов.
2. Ликвидность: фондовые биржи помогают новым компаниям привлекать капитал, предоставляя инвесторам мгновенный доступ к ордерам. Биржи повышают рыночную ликвидность, позволяя быстро обменивать акции без существенного влияния на их цену.
3. Безопасные транзакции: хотя доступность для многих участников рынка является важной частью головоломки, также важно, чтобы покупатели и продавцы заслуживали доверия и надлежащим образом проверялись. Фондовые биржи следят за тем, чтобы участники выполняли необходимые требования и соблюдали правила в соответствии с указаниями, чтобы снизить риск дефолта.
4. Защита инвесторов: биржи доступны как для институциональных, так и для менее опытных инвесторов и должны обеспечивать защиту, например надлежащую категоризацию акций по уровню риска, для тех, у кого ограниченные финансовые знания. Это повышает доверие потребителей и защищает менее опытных инвесторов от серьезных финансовых потерь.
Международные инвестиции — это те инвестиции, которые осуществляются за пределами национальных рынков и предполагают диверсификацию портфеля, а также возможность минимизировать инвестиционные риски. Международные инвестиции также используются для приобретения различных финансовых инструментов, когда национальные рынки тесны и ограничены в своем разнообразии.
Иностранные инвестиции направлены на то, чтобы гарантировать инвесторам две возможности: компенсации рисков национальных инвестиций и доступа к зарубежным рынкам.
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) — это инвестирование в компанию, расположенную за границей, с целью приобретения права собственности или сотрудничества. Через ПИИ инвесторы устанавливают устойчивый интерес к бизнес-субъекту, что предполагает наличие долгосрочных отношений между инвестором и компаниями, приобретающими значительную степень влияния в управлении международным бизнесом.
Рассматривая инвестиционный рынок в ключе рынка ценных бумаг, нужно отметить, что функционировать на фондовом рынке имеют право только квалифицированные сотрудники и организации. Участников рынка можно поделить на три части:
1) биржа, на которой непосредственно ведутся торги;
2) посредники между биржей и потенциальными клиентами — брокеры, дилеры;
3) клиринговая палата и депозитарий.
Брокер — финансово-кредитная организация (прим. — банк), являющаяся посредником между биржей и клиентом, совершающая операции от имени клиента, также и за счет клиента. Брокер зарабатывает с процента от сделки.
Дилер — также профессиональный участник, совершающий сделки на фондовом рынке от своего лица и за свой счет. Дилер зарабатывает от разницы курсов покупателя и продавца.
Депозитарий — юридическое или физическое лицо, которому доверены депозиты, профессиональный участник рынка ценных бумаг, юридическое лицо, осуществляющее депозитарную деятельность. В первую очередь банки и другие кредитно-финансовые учреждения, уполномоченные государством принимать суммы в пользу казны или для собственных операций. Например, депозитарий инвестиционного фонда — это банк или юридическое лицо, которое проводит операции с ценными бумагами, в том числе приватизационными чеками, денежными средствами, принадлежащими фонду, ведет учет движения активов фонда и осуществляет иные функции между инвестиционным фондом и депозитарием. Термин «депозитарий» также используется для обозначения государства или международной организации, которые сохраняют первоначальный текст международного многостороннего договора. В этом случае депозитарий определяется государствами — участниками международного договора. Свидетельства о ратификации, заявления о присоединении, уведомления о расторжении договора, заключенного между государствами, и другие документы, связанные с договором, передаются депозитарию.
Клиринговая палата (или клиринговая компания) — компания, выполняющая на основании договора с участниками клиринга взаимные требования и обязательства путем взаимозачета (неттинга).
В платежных транзакциях, например, клиринговая палата направляет платеж из банка плательщика в банк получателя платежа. При сделках с ценными бумагами участник регистрирует покупку ценных бумаг в клиринговой палате, а другой участник осуществляет соответствующую продажу; обе соответствующие заявки на ценные бумаги объединяются в клиринговой палате посредством сопоставления сделок. С помощью механизма поставки и расчета ценных бумаг «поставка против платежа» создается предпосылка для того, чтобы передача ценных бумаг была связана с переводом денег таким образом, что поставка ценных бумаг может иметь место только в том случае, если соответствующий перевод денег был осуществлен, и наоборот. По каждому контракту принимается противоположная позиция; в случае фьючерсов и опционов контракты гарантируются клиринговой палатой, заключающей контракт в качестве контрагента.
ОЦЕНКА МЕЖДУНАРОДНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА
2021 г. был сложным для рынка международных инвестиций: пандемия, санкции, «антиковидные» ограничения привели к резкому сокращению объемов как прямых иностранных, так и портфельных инвестиций по всему миру. В Докладе ООН о мировых инвестициях за 2021 г. указывается, что объем глобальных прямых инвестиций сократился до уровня 2005 г., тем самым обнаружив наиболее критический «откат» в данном показателе за последние 50 лет. При этом отмечается, что наиболее всего от недостатка объемов инвестирования пострадал сектор промышленности как «двигатель» мировой экономики.
Приток ПИИ во всем мире и по группам стран в 2007–2020 гг. показан на рисунке 2.
Рис. 2. Приток ПИИ во всем мире и по группам стран в 2007–2020 гг. (млрд долл. и %)
Данные рисунка 2 показывают общую динамику глобальных прямых иностранных инвестиций во всех странах мира. Так, объемы прямых иностранных инвестиций в глобальном масштабе в 2019–2020 гг. сократились на 500 млрд долл. и составили в 2020 г. 1000 млрд долл. (т.е. сокращение на 34%). Иначе говоря, глобальная экономика ощутила снижение инвестиций более чем на треть относительно допандемийного 2019 г. Если сравнивать показатели за весь рассматриваемый период, то очевидно, что в 2007 г. объемы глобальных прямых иностранных инвестиций по всем странам мира составляли величину, почти вдвое превышающую значение 2020 г.
Наиболее стабильная ситуация с объемами прямых иностранных инвестиций во всем рассматриваемом периоде наблюдается в странах, относящихся к группе с переходной экономикой. Объемы прямых иностранных инвестиций в данной группе стран минимальны и не изменились критично в период кризиса.
Больше всего пострадали от нехватки инвестиций развитые страны. Объем прямых иностранных инвестиций здесь снизился с 1350 млрд долл. в 2016 г. до 650 млрд долл. в 2019 г. и до 300 млрд долл. в 2020 г., то есть более чем четыре раза за пять лет. За 2019–2020 гг. сокращение показателя составило 58%, что является наиболее существенным среди всех рассматриваемых групп стран.
В группе развивающихся стран ситуация противоположная. Объем иностранных инвестиций (прямых) здесь увеличивался стабильными темпами на протяжении последних пяти лет. Сокращение в 2019–2020 гг. незначительное (примерно на 8% за год).
Приток ПИИ в 20 крупнейших принимающих странах в 2019 и 2020 гг. показан на рисунке 3.
Рис. 3. Приток ПИИ в 20 крупнейших принимающих странах в 2019 и 2020 гг. (млрд долл.)
Данные рисунка 3 показывают, что наиболее всего среди принимающих экономик по притоку ПИИ пострадали США (сокращение на 40 %), Ирландия (59), Бразилия (61), Канада (50), Соединенное Королевство (снижение на 55%). При этом в странах азиатской группы приток прямых иностранных инвестиций увеличился. Например, ПИИ в Китай выросли на 5,6%, в Гонконг — на 60,8, в Индию — на 25%. Таким образом, можно сказать, что приток ПИИ «обрушился» и стал критичным в большинстве своем для экономик европейских стран.
Рассмотрим динамику вывоза ПИИ в 20 крупнейших странах базирования в 2019 и 2020 гг. на рисунке 4.
Рис. 4. Вывоз ПИИ в 20 крупнейших странах базирования в 2019 и 2020 гг. (млрд долл.)
Наибольший прирост объемов вывоза ПИИ наблюдается в Люксембурге (рост в 3,7 раза), Гонконге (рост в 2 раза). Наибольшее сокращение объемов вывоза ПИИ может быть отмечено в Японии (снижение в 2 раза), в Германии (3,9) в Канаде (снижение в 1,6 раза). Наиболее стабильны объемы вывозных ПИИ в 2019–2020 гг. в Китае (снижение на 2,9%) и в США (снижение на 1,0 %).
Преимущественно рост глобальных вывозных ПИИ в 2019–2020 гг. достигается за счет растущих объемов вывоза инвестиционного капитала из Гонконга и Китая. Это вызвано в первую очередь реализуемыми проектами Китая в области развития международных национальных корпораций по инициативе «Один пояс, один путь» (BRI) в 2020 г.
BRI — это трансконтинентальная долгосрочная политика и инвестиционная программа, направленная на развитие инфраструктуры и ускорение экономической интеграции стран вдоль маршрута исторического Шелкового пути. Инициатива была представлена в 2013 г. президентом Китая Си Цзиньпином и до 2016 г. была известна как ОПОП — «Один пояс — один путь». 28 марта 2015 г. Национальная комиссия по развитию и реформам (NDRC), Министерство иностранных дел (MOF) и Министерство торговли (MOFCOM) Народной Республики опубликовали официальный план инициативы «Пояс и путь» Китая (КНР) с разрешения Государственного совета.
Согласно официальному плану, BRI направлена на «содействие связности азиатского, европейского и африканского континентов и прилегающих к ним морей, установление и укрепление партнерских отношений между странами вдоль «Пояса и пути», создание всемерной, многоуровневой и комплексной связности сетей и осуществление диверсифицированного, независимого, сбалансированного и устойчивого развития в этих странах».
Кроме перечисленных трендов в изменении международного инвестиционного рынка в период пандемии, отмечается также инвестиционный кризис в области международных частных инвестиций в достижении целей устойчивого развития (рис. 5).
Рис. 5. Влияние COVID-19 на международные частные инвестиции в достижение ЦУР в 2019–2020 гг. (изменение в %)
По отчетам ООН, объемы частных иностранных инвестиций сократились на 54% в сферу развития инфраструктуры (транспорта и электроэнергетики), на 54— в сферу здравоохранения, на 67 — в сферу водоснабжения, санитарии и гигиены, на 49 — в пищевую промышленность и сельское хозяйство, на 35 — в образование и на 8 % в развитие возобновляемых источников энергии. Резкое сокращение иностранных инвестиций в секторах, связанных с ЦУР, способно замедлить прогресс, достигнутый в продвижении инвестиций в достижение ЦУР в последние годы, что создает риск для реализации повестки дня устойчивого развития до 2030 г. и устойчивого восстановления после пандемии.
Таким образом, проведенный анализ показывает, что на международном инвестиционном рынке наблюдается глобальный инвестиционный кризис, который характеризуется резким снижением притока прямых иностранных инвестиций в большинство экономик развитых стран. Наблюдается тенденция к росту притока инвестиций в азиатские страны. Основными регионами, которые обеспечивают вывоз прямых иностранных инвестиций, стали Китай и Гонконг, который реализует инвестиционную транснациональную инициативу «Один пояс — один путь». В области частных инвестиций наблюдается резкое снижение инвестиционного капитала в достижение целей устойчивого развития ООН (электроэнергетика, транспорт, здравоохранение, сельское хозяйство и др.), что может привести к нарушению планов по стабилизации мировой экономики после пандемии и достижению целей устойчивого развития.
Конфликт интересов. Автор заявляет об отсутствии конфликта интересов.
Conflict of interest. The author declare that there is no conflict of interest.