В экономической теории и практике оценки стоимости и эффективности бизнеса [1–6] в качестве фундаментального метрического основания для определения ставки дисконтирования используется предельная альтернативная безрисковая реальная доходность в экономике. Далее в исходную ставку вводятся различные корректирующие поправки, учитывающие систематические и несистематические риски, инфляцию (или, что намного реже, дефляцию), налоговые и другие экономические инструменты [1–6].
При оценке стоимости собственного капитала предприятия используется ставка дисконтирования, построенная по модели ценообразования капитальных активов (CAPM) и ее различным модификациям, например:
где RCAPM — ставка дисконтирования на собственный капитал, рассчитанная по модели CAPM;
Rf — ставка доходности по условно безрисковым вложениям;
Rm — среднерыночная норма доходности;
β — коэффициент бета, учитывающий систематические риски в экономике;
(Rm — Rf ) — премия за риск долгосрочного вложения в активы;
m — коэффициент валютного риска (используется в случае, если Rf или Rm выражены в иностранной валюте);
S1 — дополнительная норма дохода за специфический риск инвестирования в конкретное предприятие (характеризует несистематические риски);
S2 — дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малое предприятие;
С — дополнительная норма дохода, учитывающая страновой риск.
Коэффициент валютного риска (m) рассчитывался по формуле
где yруб — доходность рублевых финансовых инструментов;
увал — доходность валютных финансовых инструментов.
При оценке стоимости всего инвестированного капитала предприятия используется ставка дисконтирования, построенная по модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и ее различным модификациям, например:
где RWACC — ставка дисконтирования, рассчитанная по модели (WACC);