Инфляционная уязвимость современной мировой экономики

Сложная борьба с пандемией в течение более чем двух лет усложнила восстановление мировой экономики, которое после V-образной траектории привело к нарушению глобальных цепочек поставок, волатильности объемов запасов и подрыву международного производства. Спрос на услуги с начала пандемии резко снизился, а на товары — возрос, однако позднее потребление услуг восстановилось, и вместе спрос на товары и услуги привел к превышению целевых показателей инфляции во всех группах стран.

Необходимость противодействия инфляции оттеснила на второй план проблемы здравоохранения, и вновь актуализировалась дискуссия об эффективности стимулирующей политики на этапе пандемии. С середины 2021 г. некоторые страны с целью борьбы с инфляцией начали ужесточение денежно-кредитной политики, которое усилилось с началом специальной военной операции (СВО) в феврале 2022 г., когда проявился еще один глобальный шок предложения и ускорилась динамика цен на мировых сырьевых рынках.

В начале 2022 г. казалось, что инфляция вызвана сложившимися ранее потрясениями предложения в комбинации с началом СВО и со временем может ослабнуть, однако уже через несколько месяцев инфляция стала беспрецедентной за десятилетия, распространяясь, помимо энергоносителей и продовольствия, на сектор недвижимости и услуги (включая персональные услуги). В сфере услуг инфляция чрезвычайно высока, и нет никаких предпосылок к ее снижению. Рост номинальной заработной платы лишь усиливает это давление, особенно в странах с развитыми рынками труда, где этот рост может идти быстрее, чем к этому адаптируются компании, поэтому увеличение удельных затрат на рабочую силу (Unit Labor Cost, ULC) отражается на ценах. Такой эффект обусловит рост инфляционных ожиданий и устойчивую инфляцию. Возможное усиление геополитической напряженности может привести к новому росту цен на энергоносители и риску начала нового, более длительного периода устойчиво высокой инфляции. Поэтому инфляция будет превышать целевые показатели по крайней мере в среднесрочной перспективе. В этих условиях затраты на преодоление инфляции могут быть высокими и потребуется более жесткая и агрессивная политика центральных банков. В условиях слабой ликвидности такое ужесточение может привести к снижению цен на рискованные активы, что, без сомнения, затронет развивающиеся страны. Вместе с тем восстановление стабильности цен — ключевой фактор устойчивости экономического роста. Медлительность, характерная для 1970-х гг., привела затем к более дорогому и сложному ужесточению, закрепившему высокие инфляционные ожидания.