В отличие от вполне понятной природы обязательств, возникающих из-за юридической «жесткости» заключаемых договоров, экономисты часто видят реальный мир более сложной средой в контексте принятия инвестиционных решений. Экономические состояния подвержены постоянным изменениям, и без динамических моделей, анализирующих данное состояние, вряд ли существовала бы надежда принять эффективное инвестиционное решение.
Иными словами, если бы все модели с самого начала были фиксированными, а внешние параметры изменялись все время, то модели очень быстро выходили бы из употребления. Для таких моделей «жесткое» или «пассивное» мышление не дает возможности распознать перспективы изменений хода событий, связанных с проектом.
Способность изменять курс — это определение гибкости, которое часто называют управленческим опционом. Гибкость имеет стоимость, только перед лицом неопределенности. Если бы неопределенности не существовало, то первоначальное оптимальное решение оставалось бы оптимальным до окончания проекта, и не было бы необходимости пересматривать стратегическое решение.
Из-за больших объемов капитальных вложений и высокой неопределенности гибкость может генерировать весьма существенную дополнительную стоимость в газовых и нефтяных проектах. По этой причине важно идентифицировать, оценить и проанализировать присущую определенному инвестиционному проекту гибкость. При этом не надо забывать, что большая часть гибких решений чаще основана на интуиции, чем детально исследована.
Сначала рассмотрим более подробно традиционный анализ DCF (Discounted Cash Flow) и ROV (Real Options Valuation) в контексте их взаимодействия с неопределенностью. В DCF-модели неопределенность — синоним риска. Более рискованные инвестиции имеют более высокую ставку доходности. Тем не менее концепция неопределенности изменяется, если мы смотрим на проект с точки зрения ROV-метода. Влияние неопределенности на инвестиции будет полезным, если управленческая гибкость, проявляется в достаточной степени корректно. Гибкость может также защитить проект от нежелательных результатов и создать некоторый вид страховки. Вышесказанное проиллюстрировано на рисунке, где на левой диаграмме ROV имеет положительную, а NPV (чистая приведенная стоимость) — негативную интерпретацию неопределенности.